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造纸：促行业健康发展 龙头企业受益多

《造纸产业发展政策》意在构建现代造纸产业体系。我国造纸产业近年来得到了快速的发展，但粗放型成长的背后也暴露出诸多问题。该政策作为我国第一部全面规范和指导我国造纸产业发展的规范性文件，意在通过优化造纸产业布局，原料结构和产品结构，转变增长方式，构建林业和造纸业结合、行业装备先进、生产清洁、增长持续、循环节约、竞争有序的现代造纸产业体系。

《造纸产业发展政策》更加细化地规划了造纸产业发展方向。该政策为造纸产业的发展在产业布局、原料结构、产品结构、资源节约、行业准入等诸多方面都做出了较为具体的规划。

通过产业结构升级，使我国造纸产业布局、原料及产品结构更加合理。

制定可量化标准规范造纸产业的组织结构和准入制度，既促进行业整合，实现规模经济，又防止行业垄断。

严格规范资源节约与环境保护，重视造纸行业的集约型可持续发展。

《造纸产业发展政策》将促进造纸行业健康发展，龙头企业将受益更大。我们认为，该政策对我国造纸产业未来发展的指导意义重大，对大部分造纸上市公司构成利好，特别体现在龙头企业。

短期：淘汰落后产能，减少供给存量，将缓解行业供过于求的压力，驱动行业转暖，提升造纸上市公司的业绩。特别体现在淘汰中小型企业较为集中的子行业 文化纸和瓦楞纸，受益公司如 博汇纸业及银鸽投资。

中期：该政策对于企业规模、环保、技术以及鼓励整合并购、提高集中度的要求，有利于上市公司中的龙头企业发挥优势、做大做强，如 晨高频天线鸣纸业。

长期：林浆纸一体化乃是造纸行业的发展趋势，而由于林木成长和建立废纸回收渠道均需要较长周期，若在未来竞争中占得先机，必须提前布局，如岳阳纸业、晨鸣纸业、 华泰股份、锂电池 景兴纸业及玖龙纸业。造纸公司的林浆纸一体化的进程也将决定公司的长期价值。

国家发改委于2007年10月31日正式发布了《造纸产业发展政策》（简称《政策》）。该《政策》为我国第一部全面规范和指导我国造纸产业发展的规范性文件，共十二章，六十五条，对造纸产业发展目标、管理机制、发展模式、结构调整、资源节约、环境保李勇武会见拜耳材料科技集团董事会主席护、投资行为、市场准入、市场监管及消费理念等方面进行了较为全面及系统地规定与规范。

1.《政策》意在构建现代造纸产业体系

造纸工业作为我国国民经济的重要产业，近年来得到了快速的发展，目前我国已成为世界造纸产品生产、贸易和消费大国，产量和消费量居世界第二位，从原先的净进口国成长为净出口国，并带动了林业、农业、化工、印刷、包装及交通物流等产业的发展。但粗放型成长的背后也存在规模效益水平低（世界纸厂平均规模为9万吨/年，而我国为2万吨/年）、优质纤维原料对外依存度大（2006年进口纤维原料占总消耗量的39%）、污染防治及环境保护压力大（造纸及制浆行业的COD和废水排放量分别占全国工业总排放量的32%和17%）及产业结构矛盾突出（原料结构中木浆比例仅为22正由于如此%、区域发展差异大）等问题。

考虑到资源和环境问题的压力，我国《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》对造纸工业强调提出了 调整原料结构，降低水资源消耗和污染物排放，淘汰落后草浆生产线，有条件的地区实施林纸一体化工程 的要求，而此次《政策》则是更充分反映了这一主旨：未来我国将通过优化造纸产业布局，原料结构和产品结构，转变增长方式，构建林业和造纸业结合、行业装备先进、生产清洁、增长持续、循环节约、竞争有序的现代造纸产业体系。

2.《政策》更细化地规划了造纸产业发展方向

《政策》为造纸产业的发展在产业布局、原料结构、产品结构、资源节约、行业准入等诸多方面都做出了较为具体的规划。

（1）通过产业结构升级，使我国造纸产业布局、原料及产品结构更加合理。

产业布局：根据比较优势，综合考虑纤维资源、水资源、环境容量、市场需求、交通运输等条件，造纸产业将逐渐实现 由北向南 调整，形成合理的产业新布局。

产品结构：形成多样化的纸及纸板产品结构，并加快消耗高、质量差的低档产品的升级换代，鼓励低定量、功能化及再生纸产品。研究开发低定量、功能化纸及纸板新产品，重点开发低定量纸及纸板、含机械浆的印刷书写纸、液体包装纸板、食品包装专用纸、低克重高强度的瓦楞原纸及纸板等产品，积极研发信息用纸、国防及通讯特种用纸、农业及医疗特种用纸等。

（2）制定可量化标准规范造纸产业的组织结构和准入制度，既促进行业整合，实现规模经济，又防止行业垄断。

组织结构和行业准入:通过明确进入条件以及鼓励兼并重组，提高产业集中度，实现规模经济，但避免行业垄断，进而形成大型企业突出、 中小企业比例合理的产业组织结构。

对于新建、扩建项目，单条生产线起始规模的具体要求为：制浆 化学木浆年产30万吨、化学机械木浆年产10万吨、化学竹浆年产10万吨、非木浆年产5万吨；造纸 纸年产30万吨、文化用纸年产10万吨、箱纸板和白纸板年产30万吨、其他纸板项目年产10万吨。而薄页纸、特种纸及纸板项目以及现有生产线的改造不受规模准入条件限制。

对于现有企业，支持通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展10家左右100万吨至300万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产300万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团。提高产业集中度水平，到2010年，排名前30名的制浆造纸企业纸及纸板产量之和占总产量的比重由目前的32%提高至40%。

在新建大型木浆生产企业的同时，加快整合现有木浆生产企业，关停规模小、技术落后的木浆生产企业。鼓励发展若干大中型商品木浆生产企业或企业集团；充分利用竹子资源，支持发展一批年产10万吨以上的竹浆生产企业；改变小型废纸浆造纸企业数量过多的现状，促进中小型废纸浆造纸企业扩大规模，提高集中度；原则上不再兴建化学草浆生产企业。

防止行业垄断，在发展开放型造纸产业的同时，维护产业发展的公平竞争环境。单一企业（集团）单一纸种国内市场占有率超过35%，不得再申请核准或备案该纸种建设项目；单一企业（集团）纸及纸板总生产能力超过当年国内市场消费总量的20%，不得再申请核准或备案制浆造纸项目。目前看，玖龙纸业、金东纸业以及华泰股份分别在箱板纸、铜版纸及纸子行业可能在未来发展中触及该限制。

（3）严格规范资源节约与环境保护，重视造纸行业的集约型可持续发展。

资源节约与环境保护：按照减量化、再利用、资源化的原则，提高水资源、能源、土地和木材等使用效率，并严格控制污染物排污，转变增长方式，建设资源节约型和环境友好型的造纸产业。增强全行业节水意识，大力开发和推广应用节水新技术、新工艺、新设备，提高水的重复利用率。在严格执行《造纸产品取水定额》的基础上，逐步减少单位产品水资源消耗。新建项目单位产品取水量在执行取水定额 A 级的基础上减少20%以上，目前执行 B 级取水定额的企业2010年底按 A 级执行。制浆造纸废水排放则需要实行许可证管理，严格执行国家和地方排放标准及污染物总量控制指标。把降低水资源消耗作为造纸工业资源节约的重点，把草浆企业的污染治理作为造纸工业治理环境污染的关键。全面建设废水排放远程监测体系，定期公布企业废水排放情况，依法责令未达标企业限期治理，仍不达标或超总量指标的企业要依法关停。

对于新建项目的吨产品在COD排放量、取水量和综合能耗（标煤）等方面都设定了梅河口具体的标准。目标到2010年实现造纸产业吨产品污染物（COD）排放总量由2005年160万吨减到140万吨、平均取水量由2005年103立方米降至80立方米、综合平均能耗（标煤）由2005年1.38吨降至1.10吨。

3.《政策》将促进造纸行业健康发展，龙头企业将受益更大

我们认为，《政策》对我国造纸产业未来发展的指导意义重大，对组合工具大部分造纸上市公司构成利好。明确产业布局及调整方向有利于更大限度地发挥各地区的比较优势；而对原料及产品结构的规定，既符合造纸产业未来发展的方向，也有助于满足市场消费需求。尽管严格控制污染会部分增加这些企业的成本，但会远远小于那些从未进行过任何排污处理的中小企业。这些中小企业将因原先可 外部化 的环保成本必须 内部化 ，而失去盈利空间被迫停产，这有利于龙头公司获得更维卡软化点实验机可用于测定各种塑料、橡胶等热塑性材料的热变形温度和维卡软化点温度多的市场份额。而《政策》关于企业规模、技术等方面的要求，也同样对现有大型企业有利。虽然目前暂无法给出《政策》对某个企业盈利情况的具体量化分析，但随着政策的具体实施不同企业将不同程度上受益于该政策。

短期：日趋严格的环保政策将逐步淘汰落后产能，减少供给存量，缓解行业供过于求的压力，驱动行业转暖，提升造纸上市公司的业绩，使整个行业盈利向好，特别体现在淘汰中小型企业较为集中的子行业 文化纸和瓦楞纸。在淘汰小型草浆企业的情况下，博汇纸业和银鸽投资等企业会在过渡期内，凭借较为完善的环保设施和草浆的规模优势，享受现有草浆生产线带来的低成本收益。但基于草浆固有的高污染特性，环保处理设施无法根治，未来使用纤维原料的趋势仍然是木浆和废纸浆，这些企业在未来仍将面临转换的阵痛期，目前需要做的就是在享受短期收益的同时，逐渐调整原料结构，对将要到来的成本冲击作到 未雨绸缪 。

中期：《政策》对于规模、环保、技术以及鼓励整合并购、提高集中度的要求，有利于现有上市公司中的龙头企业做大做强。晨鸣纸业等企业已经在行业兼并中先行一步，并对外延型成长的利弊有了更深刻的认识，这有利于其更好地总结其中得失，为未来的产业扩张之

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